什么是“資產(chǎn)證券化”？

3月12日，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川在回答有關(guān)“不良資產(chǎn)證券化”的問(wèn)題時(shí)表示，銀行資產(chǎn)證券化是一種市場(chǎng)化操作，也可以將不良資產(chǎn)打包賣出去。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)展較晚，開(kāi)始會(huì)比較謹(jǐn)慎。管理還是要規(guī)范，風(fēng)險(xiǎn)要自擔(dān)。

那么什么是“資產(chǎn)證券化”呢?

資產(chǎn)證券化(asset-backed securitization)，簡(jiǎn)稱ABS，指的是：擁有穩(wěn)定現(xiàn)金流收入的企業(yè)，通過(guò)將其現(xiàn)金流出售給具有資格的獨(dú)立第三方(SPV，Special Purpose Vehicle)而實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的提前變現(xiàn)，而SPV購(gòu)買現(xiàn)金流的資金由其向公眾發(fā)行資產(chǎn)支持證券募集，從而將企業(yè)的未來(lái)資產(chǎn)進(jìn)行了提前變現(xiàn)和轉(zhuǎn)移分拆，進(jìn)而滿足了企業(yè)的融資和風(fēng)險(xiǎn)釋放的需求。

舉個(gè)例子，小明開(kāi)展了一筆主營(yíng)業(yè)務(wù)，每個(gè)月坐收一萬(wàn)塊，但小明現(xiàn)在又有個(gè)好項(xiàng)目，需要10萬(wàn)塊的投入。如果等小明十萬(wàn)塊賺到手，需要小明不吃不喝等十個(gè)月，小明不高興。于是小明將自己的主營(yíng)業(yè)務(wù)未來(lái)一年的所有權(quán)(理論價(jià)值12萬(wàn)元)打個(gè)折10萬(wàn)塊賣給了另一個(gè)專門做SPV的小方，小方將這筆生意的收益權(quán)(理論價(jià)值12萬(wàn)元)拆成了一萬(wàn)份，以10塊錢一份的價(jià)格賣給了一萬(wàn)個(gè)散戶，以后每個(gè)月收到的一萬(wàn)塊錢將均分給這一萬(wàn)個(gè)散戶而不再回到小明或者小方手里。在這個(gè)例子里，小明提前籌集到了需要投資新項(xiàng)目的10萬(wàn)元。

資產(chǎn)證券化作為一種金融創(chuàng)新，最初起源于美國(guó)上世紀(jì)六十年代，之后經(jīng)過(guò)了迅猛的發(fā)展，到現(xiàn)在ABS包括其衍生的MBS(mortgage-backed security，抵押貸款支持證券)等相關(guān)品種已占超過(guò)美國(guó)債券市場(chǎng)三分之一的份額，成為第一大券種。在日本、韓國(guó)、香港、新加坡等亞洲地區(qū)，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)也自上世紀(jì)九十年代發(fā)端以來(lái)經(jīng)歷了快速的發(fā)展。

我們來(lái)看看央行負(fù)責(zé)人對(duì)于“不良資產(chǎn)證券化”問(wèn)題的回應(yīng)：

China's central bank said on Saturday that the non-performing asset (NPA) securitization program has nothing to do with the country's rising bad loan ratio, and is an institutional move aimed at developing a market for bad assets management in China.

央行的不良資產(chǎn)證券化(試點(diǎn))項(xiàng)目與不良貸款比例高低沒(méi)有關(guān)系，此舉意在要培育中國(guó)的不良資產(chǎn)市場(chǎng)化處置的市場(chǎng)。

這里的non-performing asset (NPA) securitization就是“不良資產(chǎn)證券化”，也就是通過(guò)市場(chǎng)定價(jià)的方式把不良資產(chǎn)打包賣給感興趣的投資者，銀行由此可以調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表，也可以為新業(yè)務(wù)增加儲(chǔ)蓄。

中國(guó)目前已經(jīng)選定了六家大型商業(yè)銀行作為第一批開(kāi)展不良資產(chǎn)證券化試點(diǎn)的金融機(jī)構(gòu)，周小川表示，整個(gè)過(guò)程中，管理還是要規(guī)范，風(fēng)險(xiǎn)要分析好，風(fēng)險(xiǎn)還要自擔(dān)。